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聰明的投資者——本杰明?格雷厄姆的一生
發布時間:2019-09-02 14:13:45

嚴肅的物理學家會閱讀牛頓先生的書,來了解和學習關于重力和運動學說;嚴肅的投資者則會閱讀本杰明?格雷厄姆的著作來學習金融與投資。

被譽為“價值投資之父”和“華爾街教父”,本杰明?格雷厄姆(1894-1976)擅于在證券市場上以低風險為他和他的顧客賺取利潤。格雷厄姆創造并教授了很多至今仍被現代投資者沿用的安全成功的投資原理。而這些思想,是建立在他對這些公司孜孜不倦的,如外科手術般細致的金融分析之上的。他的經歷使得他有簡單、清晰的邏輯,并以此建立了一套行之有效的投資方法。

他的遺贈

格雷厄姆的著作在投資界里帶有傳奇色彩。他被譽為證券分析行業的創始人。在作為巴菲特的導師而聞名的同時,他也是一位著名的作家,其中以《證券分析》(1934)和《聰明的投資者》最為知名。格雷厄姆是最先單純的使用財務分析在證券市場成功投資的人之一;《1933年證券法》(也被譽為證券法真理)起草的過程中,他在許多方面都給予了指導。比如說,在這部證券法中,要求公司提供經獨立會計師認證的財務報告。這讓格雷厄姆的財務分析工作變得更加容易且有效。他成功地創建了這種新的規范。

他的開

在紐約哥倫比亞大學,格雷厄姆是一位明星級學生,1914年畢業后不久,他就去了華爾街工作。接下來的15年里,他通過自己對細節的極致關注,使自己有了一筆可觀的儲蓄。盡管如此,他其時還沒有磨制出自己的投資策略。

在1929年的股市暴跌中,他失去了他的絕大部分財富。隨后在大蕭條時期,持續的熊市使他磨制出了自己的投資技巧。這些技巧要求在獲取股市收益的同時要盡量減低風險。而他主要是通過買賣那些交易價值運低于清算價值的公司的股票來達到這個目的。簡單來講,他的目標是,用50美分來換取價值一美元的資產,而他無論是在理論還是實踐方面,都做得相當出色。他通常使用兩種方法來,一種方法是利用市場心理,即將人們的恐懼以及貪婪轉化為他的優勢;第二種方法是通過數字(numbers)來投資。

他的理論:“市場先生”和邊際安全

格雷厄姆看重市場整體的重要性,他把市場看成一個每日與你買賣的商業伙伴。格雷厄姆把這個想象出來的人物稱為市場先生。他說市場先生有時候給出的價格是合理的,但有時候會偏離企業經濟的真實情況太多。

作為一個投資者,你可以自由與市場先生自由買賣,如果你不喜歡他給出的價格,你甚至可以忽略他,因為他第二天總是帶著一個不同的價格回來。這就是:“利用市場心理學”。格雷厄姆視這種說“不”的自由,相對于專業投資者而言,是普通投資者的一個優勢,因為專業投資者常??偸潜粍拥娜ネ顿Y,無論市場的證券價格如何波動。

格雷厄姆特別強調安全邊際在投資過程中的重要性。就是說,只買入那些價格遠低于保守估計的價值的股票。這之所以重要,是因為它能在市場最終回歸到它的公允價值時帶來利潤。同樣,他也能在事情不像預期的那樣、或企業出現衰退時,給予一定程度的保護。這就是格雷厄姆著作數理性的一面。

他的一生:教授和偉大的投資者

投資之余,格雷厄姆在他的母校哥倫比亞大學教一門證券分析方面的課程。他被投資過程和策略所吸引——就好像他被賺錢所吸引一樣。至此,他于1949年寫了《聰明的投資者》一書。這本書為普通投資者提供了比《證券分析》更多的實踐性建議,同時它也是歷史上最暢銷的投資類書籍。

巴菲特把《聰明的投資者》這本書描述為在投資方面所出版的最好的書。巴菲特曾經說過,格雷厄姆是一個無比慷慨的人,特別是在投資想法方面。事實上,格雷厄姆在退休后一直致力于發現新的,更加簡單的投資公式來幫助普通投資者在證券市場進行投資。巴菲特現在也遵守這個信條,把他的年會看做是跟普通投資者分享他知識的一個機會。

巴菲特在19歲閱讀了《聰明的投資者》之后,為了能在格雷厄姆的指導下學習,他注冊進了哥倫比亞商學院,他們繼而發展出一段終身的友誼。之后他在格雷厄姆的紐曼公司工作,這家公司類似于封閉式共同基金。巴菲特在那里工作了兩年,直到格雷厄姆關閉公司退休。

在那之后,很多格雷厄姆的顧客都要求沃倫?巴菲特掌管他們的資金。接下來的事,如他們所說的,已成為一段歷史。巴菲特繼續發展他的策略,他的策略又與格雷厄姆有所不同,更強調企業的資產質量以及長線投資的重要性。格雷厄姆會完全基于一家公司的財務數據來進行投資并在一個事先確定的價格內賣掉標的物。即使這樣,巴菲特也說只要根據格雷厄姆的方法和建議投資,沒有一個人會虧錢。

如果你真的想讓你的投資獲得更好的結果,那么你應該去閱讀(甚至重復的閱讀)格雷厄姆的著作。

來源:股票估值


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